（来源：国金证券第5小时）
财富策略周刊
不确定性事件逐一落地
市场震荡反弹有望延续
市场回顾：
上周，A股市场先扬后抑再反弹，整体呈现“超级周”事件密集落地阶段的震荡格局。沪指本周微涨0.47%，但内部分化较为显著：上证50下跌1.13%，沪深300下跌1.31%，中证500下跌0.51%，而中证1000上涨1.14%，北证50大幅反弹5.00%；双创板块继续寻底，创业板指下跌3.93%，科创50本周再次调整8.46%，为近期跌幅最大的宽基指数。整体来看，上周市场成交额维持高位，权重板块走势相对稳健。上周不确定性事件集中落地：周一长鑫科技登陆科创板，大涨领跑市场，大幅提振科技板块情绪；不过周二随着海外科技大跌再次拖累A股相关板块，市场出现回调。下半周美联储利率决议维持不变但分歧凸显；与此同时，美国经济数据降温加息预期；加上北美云厂商财报公布，前期市场担忧的不确定性已基本落地，下半周市场整体震荡偏强。
市场展望：
在前期诸多不确定性事件落地后，并无重大利空，本周A股或延续震荡修复、结构分化格局，整体下行空间受政策托底支撑相对有限，指数上行则需量能与业绩进一步验证。板块层面，成长赛道仍是核心主线。半导体国产替代、AI算力硬件经过7月的剧烈调整后，筹码结构趋于干净，叠加海外云厂商资本开支不确定性落地并无重大利空，板块当前具备一定反弹动能，优先关注有订单与业绩兑现的硬件标的。同时政策利好持续释放，稳增长相关顺周期板块存在阶段性轮动机会。风险端主要来自海外波动，美联储内部政策分歧、美债收益率高位波动，以及日韩股市联动扰动，或阶段性压制科技板块情绪。风格上，关注成长方向的同时可适当均衡，除了关注AI链的修复机会外，非银、电力等低位方向以及中报业绩有望验证的创新药等方向仍是值得关注的。
重点关注行业：
人工智能：短期等美联储信号明朗及缩量企稳，确认后可逢低布局中报业绩兑现度高、直接受益的算力基础设施。
证券：在中报业绩高增验证与政策催化的双重驱动下，板块正迎来估值修复与业绩上修的共振窗口。
元股证券:ygzq.hk
电力：电力板块基本面持续改善叠加厄尔尼诺现象加剧夏季高温，用电负荷大幅攀升，有望迎来量价齐升行情。
创新药：利好政策密集落地+行业出海迎来拐点，板块再次回踩通道下轨和20日均线，同时叠加60日线的支撑，当前或有反弹需求。
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上周市场回顾
本周策略观点
重点关注行业
大类配置建议
NO.1
上周回顾
上证指数“三度探底”确认支撑
量能回暖与均线修复共振
K线形态：历史重演，“三次回踩”确立箱体底部。
形态特征：从K线走势看，大盘在经历了一波快速杀跌后，精准回踩至3800点整数关口附近企稳。
交易量能：缩量整理后逐步放量，走好迹象明显
积极信号：最关键的亮点在于，在经历了极致的缩量后，最新几个交易日（尤其是最右侧）开始出现温和放量的迹象（如图中红色箭头所示“逐步放量”）。借鉴前两次的走势规律，这种“缩量整理后开始放量”往往是市场情绪回暖、资金开始重新进场的信号，是指数逐步走好的重要先行指标。
均线系统：短期均线拐头，修复乖离率需求迫切
均线动向：目前5日和10日短期均线已经开始出现走平甚至微幅拐头的迹象，并有望逐步向中期均线（如20日、60日线）靠拢。
乖离率修复：当前K线与上方中期均线（尤其是60日线和120日线）的乖离率依然较大（即股价偏离均线过远）。当股价短时间内偏离均线过远时，会有的“均值回归”需求。这意味着指数有通过反弹来修复这一过大乖离率的技术动力。
后市展望：依托强支撑，博弈“缩量后的放量反攻”
综合来看，上证指数目前正处于“箱体下轨强支撑”与“缩量企稳”的共振节点。既然历史走势显示此处容易引发反弹，且目前已出现缩量止跌及初步放量迹象，短期内大概率会维持窄幅震荡整理，以时间换空间，修复过大的乖离率，随后有望迎来一波针对中期均线的修复性反弹行情。
（图片数据来源：通达信)人工智能调整后反弹
证券延续横盘震荡
上周我们建议关注人工智能ETF、证券ETF、创新药ETF、电力ETF，我们简要回顾一下相关ETF的走势：
（图片数据来源：通达信)创新药中期均线支撑
电力蓄势等待方向选择
（图片数据来源：通达信)NO.2
本周展望
指数有望延续震荡反弹
]article_adlist-->方向：AI仍是中期主线；不确定性事件落地后，指数有望延续震荡反弹
]article_adlist-->数据：7月PMI低于市场预期；美国2季度GDP低于预期
]article_adlist-->技术面：三重探底箱体底部支撑确认；等待缩量后的放量反攻
上周，A股市场先扬后抑再反弹，整体呈现“超级周”事件密集落地阶段的震荡格局。市场成交额维持高位，权重板块走势相对稳健。
在前期诸多不确定性事件落地后，并无重大利空，本周A股或延续震荡修复、结构分化格局，整体下行空间受政策托底支撑相对有限，指数上行则需量能与业绩进一步验证。
技术面看，上证指数目前正处于“箱体下轨强支撑”与“缩量企稳”的共振节点。既然历史走势显示此处容易引发反弹，且目前已出现缩量止跌及初步放量迹象，短期内大概率会维持窄幅震荡整理，以时间换空间，修复过大的乖离率，随后有望迎来一波针对中期均线的修复性反弹行情。
板块层面，成长赛道仍是核心主线。半导体国产替代、AI算力硬件经过7月的剧烈调整后，筹码结构趋于干净，叠加海外云厂商资本开支不确定性落地并无重大利空，板块当前具备一定反弹动能，优先关注有订单与业绩兑现的硬件标的。同时政策利好持续释放，稳增长相关顺周期板块存在阶段性轮动机会。风险端主要来自海外波动，美联储内部政策分歧、美债收益率高位波动，以及日韩股市联动扰动，或阶段性压制科技板块情绪。
风格上，关注成长方向的同时可适当均衡，除了关注AI链的修复机会外，非银、电力等低位方向以及中报业绩有望验证的创新药等方向仍是值得关注的。
7月PMI公布
7月31日，国家统计局公布7月PMI核心数据，供需两端景气度同步走弱，表现不及市场预期。数据显示，7月制造业PMI环比回落1.1个百分点，录得49.2%，低于彭博一致预期的50.1%；非制造业PMI同步回落1.2个百分点至49.0%，同样跌破50%荣枯线、不及50.0%的市场预期，国内经济短期复苏动能有所走弱。
本次PMI回落幅度超过历史同期水平。7月制造业PMI实际环比回落1.5个百分点，创下近十年同月环比降幅次低值，仅优于2022年同期表现。短期极端天气、高温洪涝等因素对生产、消费、基建施工形成明显扰动，是数据走弱的阶段性诱因。
8月或将成为验证经济基本面、预判后续政策落地的关键窗口期。随着极端恶劣天气影响逐步消退，叠加专项债提速发行、财政资金加快拨付落地，市场将重点跟踪8月内需反弹力度，核心验证当前投资放缓的核心动因，区分是资金流动性约束还是实体项目不足的结构性问题。若8月经济数据无法实现明显修复、难以扭转弱势格局，9月落地增量逆周期调控政策的概率将大幅提升，后续稳增长工具的发力空间有望进一步打开。
（数据来源：财通证券，Wind)美联储7月议息会议表鹰实鸽
决议结果与解读：7月FOMC会议以9:3维持政策利率在3.5-3.75%不变，三名地方联储主席投票加息25BP，为2016年以来最多反对票，相较6月的12票一致维持，本次会议的边际变化是委员会内部已有四分之一票委认为当前限制性不足。沃什在发布会上的核心表态可概括为"表鹰实鸽"：一方面，他明确2%为通胀硬性目标，强调“不存在软性通胀目标”，拒绝把本次维持利率称为“暂停”；另一方面，他认可市场已经代替美联储完成部分紧缩，指出过去42天名义和实际美债收益率已大幅上升，金融条件已趋紧，降低了加息的必要性。
市场反应为短端鸽、长端鹰：市场短期给出的答案是“短端鸽、长端鹰”。根据美联储观察，决议发布时，三张加息反对票使9月加息概率一度维持在约70%；进入问答后，市场逐渐确认沃什没有为9月加息明确铺路，概率回落至约60%，纳指一度快速拉升。与此同时，长端并未因短端加息预期降温而回落。截至7月30日收盘，GDP数据公布后，市场对美联储加息的预期变化不大，利率期货隐含的9月加息概率为67%，依旧定价年内100%将加息。
接下来需要关注：8月7日非农就业数据、8月12日7月CPI数据。
AI产业链财报密集落地
上周，全球AI产业链迎来密集财报的披露，行业高景气度持续验证，算力、存储赛道供需紧张格局进一步强化，利好A股相关供应链板块。北美四大云厂商Q2财报整体以及资本开支并无重大不及预期，AI基础设施投入持续加码。微软云业务增速超预期，值得注意的是，公司将2026年资本开支指引由1900亿美元下调至1750亿美元，但这主要由于会计口径变化（部分融资租赁转为经营租赁），实际AI硬件采购数额不受影响。Azure收入稳步攀升，AI商业化用户规模大幅增长，资本开支维持高位，会计口径调整不影响硬件采购需求。亚马逊AWS营收创下18个季度新高，大幅上调全年资本开支至2200亿美元，算力供需缺口或将延续至2027年，叠加千亿级重磅订单落地，行业需求持续爆发。
Meta、谷歌同步上调资本开支指引，持续加码AI基建布局，谷歌云业务增速创下近年峰值，订单储备突破5000亿美元。仅苹果受半导体供应限制，业绩及后续指引偏弱。存储赛道方面，SK海力士、三星、铠侠三大厂商Q2业绩全线刷新历史新高，HBM4实现量产落地，头部企业通过长期协议锁定超六成产能，行业或将正式长期高盈利阶段，短期海外存储股波动多为情绪扰动，不改行业长期上行趋势。
本周重要事件及数据
本周重点关注
(符合技术面趋势向上的前提下，板块短期具备较强催化或较好性价比)
人工智能、电力、证券、创新药
观察池
(中期向上趋势明确，技术面符合多头特征)
通信、芯片、机器人
本月重点关注
(本月月度策略中推荐的行业及板块)
有色金属、人工智能、通信、云计算、芯片、机器人、国防军工、新能源、化工、工程机械、煤炭、电网设备、电力、创新药、证券保险
NO.3
重点关注行业
重点关注方向分析
人工智能
2026年Q2北美四大云靠AI拉动业务增长，多家加码算力资本开支，微软下调开支指引仅是会计口径调整，实际硬件采购未缩减；行业长协订单充足，算力持续紧缺，高额硬件成本让盈利存在需求下行带来的回调风险。
长鑫科技科创板上市大涨，体现资金偏好硬核科技龙头，国内硬核科技有望迎来价值重估。
电子布涨价预期走高，产业链供需紧张，相关板块估值修复概率提升。
操作上建议等待盘面缩量企稳，逢低布局PCB、光模块、CPO等高业绩算力赛道。
证券
中报业绩预告的密集披露期来临，证券板块作为行情风向标迎来基本面与政策面双重催化，成为本轮增量资金布局的核心顺周期方向。
上周板块延续横盘整理，暂无趋势变化，板块前期60日均线拐头向上，中期趋势走强，拉升阶段量能持续放量，增量资金入场。
目前进入区间横盘震荡，暂无无明确趋势；成交量收缩，行情弹性有所减弱。
价格运行于多条均线之间，多空博弈相对均衡。
电力
本周电力板块上半周反弹明显，从K线上走出“圆弧底”形态，当前处于右侧拉升阶段，斜率较为陡峭，说明多头反击较为坚决。
7月24日，电力板块出现大幅回调，但上周周初即展开反弹，重心逐步抬升，说明下方有资金承接。
成交量整体维持活跃，未出现量价背离，上涨动能尚存。目前进入蓄势盘整阶段，60日、120日均线形成联合压力。
创新药
近期，利好政策密集落地，多方位扶持创新药行业。政策推出创新药全链条支持举措，搭建医保+商保双保险保障体系，同时明确新药不集采的规则，保障创新药企发展空间。
同时，行业出海迎来拐点，2025年国产医药BD交易规模大幅增长，ADC、双抗为热门赛道。
板块近期冲高回落，成交量收缩，呈现缩量企稳态势。当前依托60日、120日均线形成双重支撑，处于上升通道下轨位置。
短期均线支撑有效，趋势未被破坏，后续重点观察能否再度放量反弹。
NO.4
大类配置晴雨表
（撰文：国金证券财富产品中心）
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