文章来源：华夏时报
本报记者 梁宝欣 深圳报道
近段时间，铂金和白银价格飙涨，引起市场的关注。
元股证券:ygzq.hkWind数据显示，年初至今，现货铂金累计涨幅达40.14%，其中5月15日至6月11日，现货铂金累计涨幅达22.78%。6月11日，现货铂金延续涨势，一度飙升1285.58美元/盎司，创逾4年以来新高。同时，近日伦敦银现站上36美元/盎司整数关口上方，创下13年来新高。
国信期货首席分析师顾冯达6月9日在接受《华夏时报》记者采访时表示，近阶段，贵金属板块整体表现坚挺，这一轮贵金属集体爆发行情，既源于白银技术形态突破触发的投机资金涌入—白银价格此前已突破对称三角形态，标志盘整周期结束并打开上行空间，也与铂金作为贵金属板块估值洼地的资金轮动密切相关。当前市场呈现“金银铂三箭齐发”格局，背后是全球避险情绪高涨、地缘经贸割裂加剧、贵金属内部补涨修复的多层次共振。
白银价格创下13年新高
市场数据显示，上周贵金属市场中，现货黄金价格走势平稳，累计涨幅约0.6%。而现货白银累计涨幅超过9%，成功站上35美元/盎司关口，且一度突破36美元/盎司关口，这是自2012年2月以来的首次。
另外，Wind数据显示，6月10日，伦敦银现的收盘价为36.52美元/盎司。
据记者了解，需求增加，供应紧张，是白银价格上涨的主要原因。
在需求方面，顾冯达认为，白银市场逆势走强，其上行驱动力源于光伏产业扩张带来的结构性支撑—国际能源署最新发布的《2025年全球光伏市场纵览》报告显示，2024年全球光伏新增装机突破600GW创历史峰值，累计装机容量达2.2TW，中国、欧洲及美洲三大市场主导增量，驱动光伏用银需求持续稳定或有所增加，进而带动白银的工业需求，为白银价格提供支撑。
在供给方面，东兴证券在6月9日发布的研报中指出，全球白银供需缺口或持续性放大。受生产成本上升及供给价格弹性下滑影响，白银矿端供应或已进入刚性低速增长新阶段；而回收银产量的增长难以抵消矿端供应增速缓慢的影响，白银总供应或将维持较低增速。2024—2027年间，全球白银供应量或由31529吨增长至32666吨，期间复合年增长率（CAGR）仅为1.2%，而同期的全球白银需求CAGR将达到2.9%，或由2024年的36207吨增长至2027年的39457吨。
需要注意的是，白银此轮上涨，也在一定程度上修复了金银比。顾冯达指出，今年4月，黄金与白银价格比值攀升至105以上，突破百年均值区间逾40%，为近百年第五次金银比破百，前四次分别对应二战前夕、苏联解体、新冠疫情及美联储激进加息期。
“当前金银比已从前期高点100回落至94附近，但仍显著高于历史均值区间60—80，白银估值修复空间持续打开。此外，世界白银协会年度调查显示，2025年白银市场预计出现1.17亿盎司短缺，辅以宏观波动环境中其避险与工业双属性协同共振，共同构筑白银的上涨动能。”顾冯达说道。
中银证券在6月8日发布的研报中指出，截至5月8日，本轮金银比水平已经来到历史第二高水位，仅次于2020年疫情冲击时期的情形。当前来看，美国加征金属关税预期催化下，短期白银补涨动能较强。
铂金开启补涨行情
在白银价格强势攀升的同时，铂金市场也同步开启补涨行情。Wind数据显示，年初至今，现货铂金累计涨幅达40.14%。6月11日，铂金价格延续涨势，涨3.47%。
针对近期铂金大涨的情况，顾冯达认为这兼具短期事件驱动与长期转型特征。“短期受美国关税政策不确定性和中国散户套利行为推动，金铂价差扩大触发黄金转铂金风潮；长期则反映铂金从工业金属向战略资源转型的趋势，具体表现为持续第三年的供应短缺，2025年短缺量预计达96.6万盎司，地上库存降至临界水平仅216万盎司，以及氢能经济崛起，这些因素正重塑投资逻辑。”顾冯达说。
根据世界铂金投资协会（WPIC）《铂金季刊》2025年第一季度数据，全球铂金市场呈现供需结构性加速分化的新态势。供应端同比萎缩10%，主要受南非洪水冲击及矿山老化影响，导致主力矿区产量骤降13%。需求端却逆势增长10%，其中首饰需求增长9%，投资需求猛增至14.3吨，创六年新高。
东兴证券在6月9日发布的研报中指出，2024年全球铂金供需缺口为31吨。而根据东兴证券的预测，2025年或继续维持39吨的供应缺口，主因矿产铂金供应疲软、回收铂金增速缓慢，以及铂金需求复苏共振所致。
其中，在需求方面，东兴证券也认为，金价的持续高企仍将推动铂金首饰需求复苏，铂金的结构性短缺或使其投资价值持续显现。
世界铂金投资协会在6月11日发布的文章中指出，中国铂金首饰市场自2013年见顶后，需求持续萎缩至2023年。铂金价格下跌、结婚率降低、回购价差过大，以及24K黄金首饰设计的改进（更契合中国“消费+投资”市场需求）共同加剧了这一颓势。尽管金价的异常涨势在近期略有缓和，但当前价格仍较2025年一季度均价高出约15%。当时由于高金价影响了消费者的购买，中国对黄金首饰的需求同比下降了32%。面对需求疲软和高库存成本的压力，一些黄金首饰商家正主动清仓高价黄金库存，转向利润率通常更高的铂金首饰。2025年迄今，中国深圳水贝地区已新增超10家独立的铂金首饰展厅，数量实现三倍增长。
不过，顾冯达则认为，铂金价格将呈现明显的阶段性特征。2025年第二至三季度市场面临短期压力测试：美国4月明确铂原料免征关税后，纽约交易所囤积库存开始释放；中国高净值客户大规格铂金条（≥500克）需求同比下滑34%，折射出散户套利行为的退潮；叠加工业玻璃需求断崖式下跌81%，可能压制价格上行空间。
“然而进入第四季度后，三重长期驱动力将主导市场走向：南非受矿山老化及洪水影响，矿产供应预计全年再降6%至386.9万盎司的二十五年低位；氢能应用加速落地带动固定式装置需求激增35%；中国电商平台（如抖音）铂金条销售破纪录反映投资渠道持续拓宽。这些因素形成的合力将推动价格突破关键阻力位，尤其在库存消耗至三个月需求阈值后，估值修复动能将显著增强。”顾冯达说。
顾冯达总结道，铂金投资市场已步入战略资源属性主导的新发展阶段，供需结构性短缺与氢能革命的深度协同，将驱动投资需求形成持续性增长逻辑。当前市场呈现短期震荡与长期上升通道并存的波动态势：主力合约价格短期或在1200美元/盎司附近构筑震荡平台，反映纽约库存释放与工业需求疲软的阶段性压力；但在2025年第三至四季度，南非矿产收缩与氢能应用爆发的共振下，价格有望突破前高。
责任编辑：张蓓 主编：张豫宁
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